面对行业"穷冬"J9九游会真人第一，TCL 中环终究照旧放下了逆势膨大的"执念"。

11 月 29 日，TCL 中环发布公告称，公司将拆开向不特定对象刊行可养息公司债券，募投神气中太阳能电板相干神气暂不鼓舞。

从 TCL 中环的角度来看，作念出这一决定杰出拦阻易，因为这一次拆开的可转债神气早在 2023 年 4 月就驱动贪图，时期由于光伏行业供需失衡的原因，深交所一共对 TCL 中环发出过 4 轮审核问询函，而 TCL 中环此前有下修可转债领域手脚搪塞策略，没思到"熬"了一年半时辰，TCL 中环照旧遴荐放置了。

自从被 TCL 收购后，TCL 中环便一直以市占率手脚中枢 KPI。

在 TCL 中环的财报致辞中，李东生一度将"硅片环球市占率 NO.1，概括实力环球 NO.1 "手脚 TCL 中环的策略见地；在本体蓄意中，TCL 中环为了扩大市占率，致使不吝作念起了"赔本商业"，即卖得越多赔得越多。在同业纷纷减产的时候，TCL 中环却仍将产能"拉满"，本年上半年 TCL 中环的产能哄骗率为 80% 至 100%，近乎满负荷的状态。

诚然，这么的策略确乎让 TCL 中环更进一步。端正 2024 年 6 月，TCL 中环的光伏硅片出货月市占率已耕种至 30% 傍边，但同期其财务情景却拦阻乐不雅。现时，TCL 中环总算是放下了对市占率的"执念"，主动拆开刊行百亿可转债。

"恣意"膨大

2020 年，TCL 以 125 亿元收购中环集团 100％股权，进而拿到中环股份 25.55% 的股份，成为其最大股东。

被 TCL "收编"之后，由于 TCL 曩昔一直见地"领域第一"的理念，TCL 中环也一自新去求稳的蓄意策略，驱动追求商场占有率，并就此开启大举膨大。

具体操作上，TCL 中环不但本身积极膨大产能，还进行了对外并购。在产能膨大上，TCL 中环在 2023 年秘书总投资 106 亿元，拟在广州投建 25GWN 型 TOPCon 高效太阳能电板工业 4.0 灵巧工场神气；在对外并购上，TCL 中环先后破耗近 40 亿元握续并购新加坡光伏公司 Maxeon，现时已握有 Maxeon50.1% 的控股，该收购除了能够获取 Maxeon 原有的 TOPCon、BC 等时期外，还能获取 Maxeon 在好意思国、欧洲商场的销售渠谈。

膨大的收尾立竿见影。据财报明白，端正本年三季度末，TCL 中环的固定金钱为 530.6 亿，在建工程为 163.3 亿，两者悉数为 693.9 亿；而在 2019 年被 TCL 收购之前，TCL 中环的固定金钱为 204.9 亿，在建工程为 51.21 亿，两者悉数为 256.11 亿。对比来看，TCL 中环的"固定金钱 + 在建工程"足足扩大了 2 倍过剩。

除了膨大产能之外，更令东谈主爱慕的照旧 TCL 中环为了霸占市占率不吝作念起"赔本商业"。据 CPIA 等专科机构统计，2024 年 1-6 月我国多晶硅、硅片、电板、组件产量辞别同比增长约 60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶硅、硅片、电板、组件价钱辞别下落 40%、48%、36%、15%。跟着价钱握续下行，硅片依然堕入了"卖一派赔一派，卖得越多赔得越多"的状态，但即是在这个大布景下，TCL 中环却仍将产能"拉满"，本年上半年 TCL 中环的产能哄骗率为 80% 至 100%。

天然，这么的策略确乎让 TCL 中环在市占率上更进一步。据数据统计，现时 TCL 中环光伏单晶的产能依然达到 190GW，而光伏材料居品的出货量约为 62GW，同比增长 18.3%，其硅片概括商场占有率达到了 23.5%，在行业内位居首位。但很昭着，在获取这些收成的背后，TCL 中环也付出了千里重的代价。

最澄澈的极少，本年以来，TCL 中环出现了大皆的亏蚀。据财报明白，端正本年三季度，TCL 中环的净利润为亏蚀 60.61 亿，扣非净利润为亏蚀 69.22 亿，拉长周期来看，这是 TCL 中环曩昔 10 年来交出过最差的一份三季报，即便在曩昔的周期低谷，TCL 中环皆莫得出现过亏蚀。巧合是感受到了蓄意上的压力，TCL 中环遴荐放下了对市占率的"执念"，主动拆开刊行百亿可转债即是最澄澈的信号。

放下"执念"

除了功绩亏蚀之外，越滚越大的欠债是 TCL 中环濒临的另一大"重压"。

据财报明白，端正本年三季度，TCL 中环的欠债总数为 773.8 亿，金钱欠债率为 59.57%，和 2023 年 648.3 亿的总欠债、51.83% 的金钱欠债率比较澄澈高潮。

由于欠债攀升，TCL 中环的现款流也变得越来越垂死。前三季度，TCL 中环的"货币资金 + 交游性金融金钱"悉数约 168 亿，但同期应付单子及应付账款就高达 198.9 亿，并弗成秘密该项欠债。此外，TCL 中环前三季度蓄意举止产生的现款流量净额为 25.62 亿，客岁同期为 35.78 亿；投资举止产生的现款流量净额为 -65.67 亿。

从三季报的各项财务数据来看，过程这几年的"逆势膨大"，天然 TCL 中环的市占率确乎有耕种，但由于欠债越滚越大再加上功绩出现亏蚀，其财务情景已是拦阻乐不雅，而这巧合亦然 TCL 中环放下执念、遴荐不再接续逆势膨大的原因。

不外，就如上头提到，当今才罢手逆势膨大，关于 TCL 中环来说有点太晚了。现时，光伏的"淘汰赛"仍在接续，尤其是硅片领域—— 2024 年上半年硅片的价钱幅度达到 48%，是硅料、硅片、电板、组件四大主产业链中跌幅最大的规范。在财报中，TCL 中环也提到了现时光伏硅片全体产能过剩严重，从全资本竞争冷静转向现款流竞争，换句话来说，现款流不及以渡过穷冬的硅片企业，简略率会在这场竞赛中濒临收歇、倒闭的场地。

回到 TCL 本身，在上头的内容也提到，TCL 中环的现款流并不填塞，"货币资金 + 交游性金融金钱"悉数约 168 亿，而隆基股份仅货币现款就高达 511.1 亿。

天然，TCL 中环依然感受到了资金上的压力，除了罢手膨大的脚步之外，TCL 中环还主动消弱了开销。据财报明白，本年前三季度，TCL 中环的营业总资本为 596.8 亿，客岁同期营业总资本为 814.6 亿，本年营业总资本下降跨越了 200 亿，下降幅度为 26.74%。不外，值得郑重的是，在压降营业总资本的大布景下，TCL 中环的研发用度也澄澈减少，前三季度 TCL 中环的研发用度 13.46 亿，和客岁同期 16.13 亿比较下降 16.56%。

本文来自微信公众号"侃见财经"J9九游会真人第一，作家：侃见财经，36 氪经授权发布。